2007 年前 3 个季度，市场行情的火爆使得交叉持股成为上市公司业绩增长的驱动器，“我中有你，你中有我”的交叉持股模式，更成为市场中一道亮丽的风景线。

　　不过，水可载舟，亦可覆舟。随着近期市场的连续调整，众多投资者的资产规模大幅缩水，而交叉持股的上市公司股票市值也出现骤减。

　　四季度交叉持股市值缩水余383亿

　　二级市场的疲软导致了上市公司间交叉持股市值四季度大幅缩水。三季报数据显示，三季度末两市共有 481家 A股上市公司涉足交叉持股，持有531家 A股公司股份。不计对四季度新上市的中国神华（爱股,行情,资讯）、广陆数测（爱股,行情,资讯）、江特电机（爱股,行情,资讯）的持股情况，忽略四季度以来持有公司的抛售可能，并剔除无具体持股数量的公司，具有可比性数据的 361家涉及 A 股上市公司间交叉持股的公司中，以 12月 19 日收盘价计算，98 家公司持股市值实现增长，占比 27%，263 家公司持股市值缩水， 占比 73%。 以12 月19 日的收盘价计算，361 家上市公司持股市值合计为 4060.91 亿元， 较三季度末的 4444.52 亿元减少 383.61 亿元，减少幅度为 8.63%。其中， 所持股份市值下跌绝对值最高的是建设银行（爱股,行情,资讯）， 公司持有的中国铝业（爱股,行情,资讯）、葛洲坝（爱股,行情,资讯）、鄢ST 石岘和鄢ST 建机等股票， 下跌绝对值合计达到76.84 亿元，跌幅为 20.86%；其次是中国人寿（爱股,行情,资讯）持有的中国平安（爱股,行情,资讯）、 中信证券（爱股,行情,资讯）、上海机场（爱股,行情,资讯）等股份，合计市值下降43.53 亿元；其他所持股份合计市值下降超过10 亿元以上的还有中国远洋（爱股,行情,资讯）、雅戈尔（爱股,行情,资讯）、中国平安等公司。

　　付出越多 损失越重

　　从被持有的公司来看，持有股份市值下降数额最大的主要为金融保险业和金属、非金属业上市公司。 如被中国人寿、两面针（爱股,行情,资讯）、雅戈尔等 12 家公司持有的中信证券，被持有市值三季度以来大幅缩水 88亿元；被建设银行、工商银行（爱股,行情,资讯）、大西洋（爱股,行情,资讯） 3 家公司共同持有的中国铝业，合计持股市值减少 74.55 亿元；被巴士股份（爱股,行情,资讯）、岁宝热电（爱股,行情,资讯）和中国人寿等17 家公司同时持有的民生银行（爱股,行情,资讯），投资市值合计在三季度以来也减少了 34.07 亿元。

　　统观交叉持股的上市公司，三季度上市公司间的交叉持股，可谓将付出越多、损失越重。 按三季度末市值计算，三季度交叉持股投资市值最大的 10 家公司中， 除了民生银行和东方集团（爱股,行情,资讯），其余 8 家公司全部排在了前 10 大投资绝对值损失最重的行列中。

　　不同核算方式影响最终殊途同归

　　三季报中，持有上市公司股份以交易性金融资产计量的公司有177 家，以 12 月 19 日收盘价计算，市值合计 165.74 亿元，占上市公司间交叉持股市值总额的比例为4.08%； 持有上市公司以可供出售的金融资产计量的公司有 177 家，以 12 月 19 日的收盘价计算，市值合计 2613.89 亿元， 占比 64.37%。所持股份以交易性金融资产计量，浮动盈亏将被计入当期损益，从而影响到持股公司未来的盈利状况；以可供出售金融资产计量，报表时账面金额将调整至市值，同时把市值与原账面金额之间的差额计入资本公积，从而影响持股公司的净资产。 由于一些公司的经营业绩与所持股份价格关联度较大，目前所持公司股份市值的下跌，已经导致相当一部分交叉持股的上市公司股价大幅跳水，因此，如果此轮调整所引起的股价下跌不能恢复，那么最终很可能将对持股公司四季度甚至 2007 年全年的盈利情况或是净资产状况产生较大影响。

　　调整中的捕牛高手

　　尽管本轮调整使得大多股票下跌惨重，但仍有部分公司所投资的股份市值不跌反升， 如中化国际（爱股,行情,资讯）、中大股份（爱股,行情,资讯）、厦门国贸（爱股,行情,资讯）、中国玻纤（爱股,行情,资讯）等(见表 2)。 按 12 月 19 日收盘价计算，中化国际三季度持有的交通银行（爱股,行情,资讯）、江山股份（爱股,行情,资讯）、新安股份（爱股,行情,资讯）投资市值全部实现增长，合计为公司提供增值 7.22 亿元；中大股份对中成股份（爱股,行情,资讯）的投资市值虽然缩水了 480.27万元， 但持有的三花股份（爱股,行情,资讯）却为公司提供了 2.06 亿元的增值。

　　值得一提的是， 在交叉持股方面，建设银行、工商银行、交通银行等公司并没有在投资其他公司上取得成就，反之为持有它们的相关公司提供了不错的收益。 今年三季度，两市共有 51 家 A 股上市公司持有建设银行股份，持有量最多的中国人寿持股数高达 7.02 亿股，三季度至今，建设银行为中国人寿增值 2.74 亿元；被中国平安所持有的 3.32 亿股建设银行股份， 也为公司提供了 1.29 亿元的增值； 而工商银行则为中国人寿、中国平安、长江电力（爱股,行情,资讯）、上海医药（爱股,行情,资讯）等13家公司提供了数量不等的增值贡献。 虽然中国人寿、中国平安在调整行情中把握住了建设银行、工商银行等牛股，但同时也被中信证券、民生银行等公司所拖累，而中国人寿、中国平安的相互持股，则成为两家公司投资市值缩水的一大原因。

　　期待业绩浪行情推波助澜

　　据 Wind 数据统计显示， 三季度涉及被交叉持有的 531 家上市公司中，201 家公司公布了 2007 年年度业绩预告。 其中业绩预喜的公司中，预增公司 112 家，略增公司 31家，续盈公司 1 家，扭亏公司 18 家；预忧公司中，预减公司 8 家，略减公司 6 家， 续亏公司 8 家， 首亏公司11 家，预喜和预忧的公司比例约 5：1。 另外还有 11 家公司年度业绩预告为不确定。

　　在即将到来的年报行情中，业绩有望实现超预期增长的公司通常会受到市场的追捧，ST 中鼎在业绩预告中披露， 公司于2006 年 11 月实施了重大资产重组，注入了盈利能力优良的液压气动密封件、汽车非轮胎橡胶制品业务，剥离了持续亏损的农用运输车的生产与销售业务；同时，公司于今年9月收到宣城市财政局财政补贴资金1659.57 万元，增加本年度净利润1111.92 万元，年度业绩有望上升7500%～8500%。 东北证券（爱股,行情,资讯）也在预告中称，原锦州六陆与东北证券有限责任公司完成了吸收合并，公司资产状况与主营业务发生根本性变化，同时，证券市场持续向好，将使公司业绩将大幅增长7500%。 而鑫富药业（爱股,行情,资讯）年度业绩预增幅度虽然高达12150%～12850%，但由于公司上年同期净利润基数较低，对于此类公司，投资者在适当关注的同时还需注意投资风险。