资金面的压力导致一级市场再度受冷。昨天，农发行发行的3年期浮息债中标利差达到了55个基点，大大超出此前市场预期。分析人士表示，受到资金外流和打新股影响，市场资金面目前承受较大压力，再加上市场紧缩预期较强，机构对于新债参与的积极性减弱。

　　利差超预期

　　该期农发行金融债为3年期浮动利率债券，以3月shibor(上海银行间隔夜拆借利率)为利率基准，招标时基准利率为4.1%，中标利差达到55个基点，超出此前市场预期5~15个基点。

　　目前二级市场3年期的shibor浮息金融债利差在35~40个基点左右，市场此前预期该期债最终的中标利差会在40~50个基点左右。

　　最终发行量120亿元，获得了148.8亿元的有效投标量，认购倍数仅1.24倍。

　　一股份制银行债券交易员表示，目前债市环境整体萎靡不振，再加上各家机构为打新股储备资金，对于新债的参与度大大降低。

　　“卖券很难，这也体现在了一级市场上，”他说，“现在各家机构都在积极备战流动性。与打新股(的收益率)相比，债券的吸引力显然太小。”

　　担忧资金面吃紧

　　“中国中铁”昨天发布公告称，将于11月20日和21日开始网下和网上申购。与此相对应，近期银行间货币市场中长端利率开始攀升。

　　昨天，银行间21天回购加权利率上涨了96.76个基点至5.4691%，1M期回购加权利率则上涨了102.73个基点至5.7889%。

　　此外，还有分析人士指出，受QDII规模不断增加、香港股市大涨影响，资金外流的现象也较为严重，这也使得目前市场资金面承受了较大压力。再加上后期央行可能会进一步加大回笼力度，对于资金面的担心也使市场心态趋于谨慎。

　　1年期央票发行利率连续两周大幅攀升，迅速与二级市场持平，显示出央行可能将扩大央票发行量，加大回笼力度的意图。同时由于10月份以来猪肉、蔬菜价格已连续3周上涨，通胀压力并没有缓和的迹象，这也使得市场对于央行再度加息的预期增强。

　　央行行长周小川日前在央行十七大辅导报告会上表示，央行首先要注重通货膨胀的防治，保持币值稳定，并要兼顾多个重要经济参数变量。

　　据路透社报道，周小川6日在上海表示，第四季度通胀压力会有明显缓解，同时央行在第四季度的紧缩力度将会与此前一致。

　　在加息预期强烈的情况下，浮息债的价值再度凸显出来，同时高企的利差也使得浮息债的收益率较为可观，因此有分析人士指出，目前浮息债已具有一定的投资价值，资金充裕的机构也可以适当参与。

　　本周央行公开市场操作力度有所增强。今天，央行将发行60亿元3年期票据，较上周增加45亿元，同时还发行30亿元3月期票据，发行量与上周持平。本周有530亿元资金到期，较上周减少130亿元。

　　目前3年期票据一、二级市场利率相差15个基点左右，预计其发行利率也将继续上行。