郭茹

　　公司债券市场在今年获得快速发展，作为企业短期筹资工具的短期融资券市场继续快速增长，而公司债品种也在交易所正式推出。在此基础上，申万研究所日前发布的报告认为，我国公司债券市场已具备了快速发展的动因，2008年整个公司债券市场规模有望达到1.1万亿元。

　　公司债券市场规模有望达到1.1万亿元

　　上周五，在申万研究所和中央国债登记结算公司共同举办的“2008年债券投资策略研讨会”上，申万研究所研究员张睿指出，2008年短期融资券市场发行规模有望达到3600亿~4000亿元，将继续保持较快增长态势；在各种因素推动下，企业债和公司债在2008年的发行规模也有望达到3000亿~4000亿元；2008年公司债券市场整体规模则有望达到1.1万亿元。

　　今年以来，我国公司债券市场格局发生了新的变化。一方面，短期融资券市场持续快速发展，截至11月份，今年累计发行短融3117亿元，同比增长14.9%。另一方面，公司债品种正式推出，目前已有长江电力（爱股,行情,资讯）等两只公司债在交易所上市流通，而根据上市公司发债计划，计划发行的公司债规模达到了500亿元，此外，企业债发行也继续呈增长态势。

　　张睿表示，公司债市场的发展仍面临着一系列问题。例如，限制商业银行为公司债提供担保，这一方面可能制约保险机构对于公司债的投资，另一方面也使得国内信用体系面临着极大的挑战。此外，目前上市公司发债只局限于交易所上市流通，这也将商业银行这一债券的最大投资主体隔离在外。

　　信贷紧缩为公司债创造机会

　　不过，张睿进而指出，随着市场制度的进一步完善、企业融资模式的转变以及监管层的大力推动，目前我国公司债市场也已具备了快速发展的动因。

　　首先，我国公司债券市场的制度建设有望加快。除了银监会关于无担保制度的规定外，发改委也将进一步简化企业债发行程序，并拟放开额度控制和资金投向等，这将带动一系列相关制度的变化。

　　其次，2008年信贷调控将进一步趋紧，信贷扩张的空间较小，这可能会使企业融资方式发生变化。如果直接融资渠道通畅，企业显然会倾向于选择效率更高的融资方式，以降低财务成本。

　　今年以来，随着债券市场整体低迷，已有多只短融发行利率高于贷款利率，这也显示出信贷紧缩态势下，企业为达到融资目的不得不承担更高的代价，同时也为直接融资规模的扩大提供了机会。

　　随着2008年我国经济环境的变化，公司债市场也酝酿着较大的投资机会。对于公司债和企业债来说，实行无担保制度后，受次级债风波及短融信用利差大幅上升影响，2008年企业债和公司债的信用利差有可能继续走高，如果下半年市场利率回落，不同信用等级的公司债和企业债的信用利差将进一步分化。由于企业债和公司债收益率较高，在加息周期达到顶点后具有较高的投资价值。